今年和2015年、2021年行情的区别

今年和2015年、2021年行情的区别

当前市场偏强走势和PMI走低类似于2015、2021年，国联民生证券策略分析其背后原因和异同。

当前基本面偏弱、PMI走低，市场上行的表现，复盘历史来看2014年四季度至2015年二季度和2021年全年与当前环境较为相似。

进一步对比和当前的宏观环境差异较大。流动性方面，2015、2021年能够走出趋势性行情的核心原因在于，市场中有持续稳定的增量资金，规模达到万亿级别：2015年两融资金增配近1.4万亿元，而2021年公募主动权益增配超过1万亿元。

当前市场中，两融、ETF、公募主动权益和外资的流入速度均偏慢，暂时也还没观察到万亿级别增量资金的来源。而当前的保险资金，增速维持在10%以上的水平，配置比例稳定在12%-13%之间，不及2015、2021年。

结构上，股价相对低位行业的性价比相对更高：二季度以来低估值风格表现最为强劲，包括很多有催化的行业，启动前也都符合低位的特点。

此外，如果市场出现调整，股价相对低位行业的调整幅度相对有限，攻守兼备。

从行业分布上，周期、制造、消费、TMT均有一定数量的行业仍处于股价相对低位。